Kraken母公司借HIP-3接入，限制依然严苛

Kraken母公司Payward正式发布公告，披露了该公司与Hyperliquid的合作方式，以及将后者的产品服务引入美国市场的路径细节。

根据公告，Payward计划通过旗下交易与清算机构Bitnomial及期货经纪商NinjaTrader Clearing，在Hyperliquid主网上构建基于HIP-3的自定义永续合约交易市场，并向符合条件的美国用户开放该市场的交易服务。

特朗普的预告，终于要落地了

关于Hyperliquid的入美，最早的线索可追溯至上个月特朗普在白宫的演讲。

在此之前，Hyperliquid的离岸属性一直被视作其合规弱环，但当特朗普本人亲口说出「Michael（CFTC主席Michael Selig）也正在努力推动Hyperliquid以完全合规、合法的方式进入美国」之时，市场便开始不断猜测Hyperliquid具体将以何种方式进入这一全球最大的金融市场。

特朗普演讲后的次日，Blockworks分析师Shaunda Devens调查发现，一个名为「Kraken HIP-3 test DEX」的部署者已在Hyperliquid测试网上启用权限管理功能（Star gating），并已于8月19日上线测试。Devens就此推测Kraken可能是首批与Hyperliquid合作的美国中心化交易平台之一。

随后在9月1日，彭博社报道实锤了上述猜测——Hyperliquid正与Kraken母公司Payward进行深入谈判，若相关合作最终获得监管批准，美国用户将能够通过Bitnomial交易部分与Hyperliquid区块链上代币价格挂钩的永续合约。

直到昨日，Payward正式确认了与Hyperliquid的合作细节。根据公告，Payward此次并非直接将Hyperliquid整体引入美国，而是选择从HIP-3入手，在Hyperliquid公链上部署一套面向美国用户的许可制永续合约市场。

具体而言，Payward旗下受CFTC监管的Bitnomial将负责在Hyperliquid上部署HIP-3市场，并负责市场的创建、所有权、管理以及合约的清算与结算；同属Payward旗下、已在CFTC注册的期货经纪商NinjaTrader Clearing，则负责管理美国客户账户。相关实体也将分别承担对应的监管与合规义务。

也就是说，交易本身依然发生在Hyperliquid的公链上，订单继续由Hyperliquid的链上订单簿撮合并记录，但美国用户接入这一市场的账户、清算以及合规体系，则由Payward旗下的受监管实体负责。按照Payward的说法，美国客户可以通过其注册经纪商开立期货账户，再在Hyperliquid上交易这些新的永续期货合约；相关产品在获得监管批准后，将依据Bitnomial的规则上线。

从这个角度看，Hyperliquid的此次入美，其实是找到了一条将其链上基础设施嵌入美国合规衍生品框架里的路径——Hyperliquid提供底层公链、订单簿和交易基础设施，Payward等美国合规实体则负责把美国用户、经纪商、清算和监管要求接进来。

限制依然存在

公告中另一个不容忽视的细节是，Hyperliquid的本次入美，在可提供的产品服务方面仍存在明显限制。

首先，Hyperliquid原本开放的交易体验，在美国市场依然需要套上一层严格的准入机制。Payward在公告中明确表示，只有已经通过NinjaTrader审核、并同时进入NinjaTrader与Bitnomial白名单的账户，才能参与这些市场的交易。换言之，美国用户并不能像其他地区用户一样直接进入Hyperliquid后自由交易，而是必须先通过受监管的账户体系。

其次，目前披露的范围也只是由Bitnomial部署的HIP-3市场，而不是Hyperliquid主网上现有的全部永续合约。这意味着，哪怕未来产品正式获批，美国用户能够交易哪些资产、使用多少杠杆，以及后续是否能够进一步接触Hyperliquid上其他市场，仍取决于Payward、Bitnomial以及美国监管框架，而不是单纯由Hyperliquid协议本身决定。因此此次合作更准确的说法，是Payward在Hyperliquid上建立了一块面向美国用户的「合规专区」。

所以，这次合作真正打通的，是美国监管体系与Hyperliquid链上交易基础设施之间的一条连接，而不是美国市场对Hyperliquid的全面开放。

立法受阻，监管先行

有意思的是，就在Payward披露Hyperliquid入美路径的同一天，美国加密监管环境却迎来了另一则不那么乐观的消息——北京时间9月16日凌晨，美国参议院以49比50的程序性投票结果，未能推进CLARITY法案。该法案原本试图通过国会立法的方式进一步厘清数字资产的监管边界，并划分SEC与CFTC在不同数字资产市场中的监管职责。

但如果把视线从国会移开，美国加密监管的实际推进并没有因此完全停滞。今年以来，SEC与CFTC已经通过解释、指导意见、No-Action Letter等现有监管工具持续明确部分数字资产及衍生品的监管边界。

把昨日发生这两件事放在一起，恰好揭示了当前美国加密监管的真实状态——国会层面的完整规则仍然没有落地，但监管机构已经开始利用现有权限，一步步为链上交易、永续合约等产品寻找可执行的合规路径。

对于Hyperliquid而言，这次与Payward的合作或许正是这种监管环境下的一个缩影。它没有等待一套完整的新法律为自己打开美国市场，而是先借助Bitnomial、NinjaTrader等已有监管牌照和基础设施，把链上交易塞进现有规则能够容纳的框架之中。所以，与其说Hyperliquid已经「进入美国」，不如说它终于找到了一条可以尝试进入美国的路。这条路能走多远，最终仍取决于监管批准、可交易资产范围，以及美国未来究竟会形成怎样的加密市场结构。